Световните финансови пазари навлизат в новата седмица с интересна комбинация от леко намаляващи прогнози за ново повишение на лихвите от Федералния резерв и доходности на дългосрочните облигации, които са близо до многогодишни върхове. Акциите обаче до момента проявяват стабилност, въпреки натиска. Към всичко това се добавят цените на петрола, които се движат около трицифрени стойности, и устойчивият растеж в сектора на изкуствения интелект. Комбинацията от доходности, цените на енергията и корпоративни печалби вероятно ще определя посоката на пазарите в следващите дни.
На Уолстрийт ситуацията е сложна. Индексът S&P 500 е нараснал с почти 13% от началото на годината и в момента е само на около 1% под историческия си рекорд от август. Четвъртото тримесечие традиционно е най-силното за американските акции, като от 1945 г. насам индексът обичайно печели средно 4.2% в последните три месеца. Въпреки това, Трейси Макмилиън от „Уелс Фарго Инвестмънт Институт“ предупреждава, че „инвеститорите тази година ще се сблъскат с редица предизвикателства с пристигането на четвъртото тримесечие“.
Основното предизвикателство в момента остава облигационният пазар. Доходността на 10-годишните американски облигации достигна 5,34%, най-високото си ниво за последните 24 години, докато 30-годишните облигации имат доходност около 5,6%. Чък Карлсън, главен изпълнителен директор на „Хърайзън Инвестмънт Сървисис“, описва настоящата лихвена среда като „най-значимото препятствие“ за акциите. „Не смятам, че пазарът ще претърпи тотален срив, но значително възстановяване в текущата ситуация изглежда сложно“, казва той.
Тимо Емден от „КапТрейдър“ достига подобни изводи на европейска основа. Според него развитието на облигационните пазари и от двете страни на Атлантика вероятно ще продължи да причинява затруднения. Цената на петрола и доходността на облигациите са определящите фактори за фондовите пазари. Уве Щрайх от „Ландесбанк Баден-Вюртемберг“ добавя важна забележка: растящата доходност не всъщност е неблагоприятна за акциите, особено когато показва по-силен икономически растеж. Но исторически, това е така, когато доходността на 10-годишните облигации остава под 5%. „След като тя надвише този праг, дори глобалният пазар да не се капсулира моментално, растежът му остава под средния“, посочва Щрайх.
Лошият доклад за трудовия пазар в САЩ в междувременно промени чакащото внимание към следващото решение на Федералния резерв. През септември са създадени само 29 000 нови работни места извън селското стопанство, с очаквания за 90 000, безработицата нарасна от 4.1% на 4.2%, а годишната промяна на средната почасова заплата се забави до 3%. Свободните работни места по JOLTS също спаднаха до 7,079 милиона.
Тази информация значително намали вероятността за второ повишение на лихвите през октомври. Оценките на пазара спаднаха от около 70% в предишни дни до близо 18-20% в края на седмицата. Даниеле Антонучи от „Куинтет Прайвит Банк“ коментира, че докладът „вероятно ще отвори дебата относно това дали трудовият пазар е достатъчно устойчив, за да понесе допълнителни ограничения на паричната политика“. Анализаторите от Ай Ен Джи виждат също намалена вероятност за действие през октомври, добавяйки: „Декември остава най-вероятната дата за следващата стъпка. Все още смятаме, че очакванията на пазара относно допълнителни мерки са прекалено оптимистични“.
Протоколът от заседанието на Федералния резерв от септември обещава да бъде едно от най-значимите събития за седмицата. Инвеститорите ще се интересуват не толкова от λόγията за повишение на лихвите, колкото от готовността на членовете на Комитета по операциите на открития пазар да продължат затягането в условия на отслабване на трудовия пазар и оставащ инфлационен натиск. През седмицата в календара са включени още индексът на ISM за услугите в понеделник, диференциалният баланс във вторник, молбите за помощи при безработица в четвъртък и предварителният индекс на потребителското доверие от Университета на Мичиган в петък.
Намаляващите данни за заетост, междувременно, идват на фона на по-малко настойчив инфлационен натиск. Ценовият индекс на потребителските разходи (PCE) през август нарасна с 0.3% на месечна основа и с 3.4% на годишна, докато базовият индекс, който не включва храни и енергия, се е увеличил с 0.2% и 3%. В същото време БВП за второто тримесечие беше ревизиран нагоре до годишен темп от 2.2%, докато PMI индексът на S&P Global достигна 55.9 пункта – най-високото си ниво от май 2022 г.
Тази икономическа устойчивост помага да се разбере защо доходността остава висока, въпреки по-слабият трудов пазар. „Хелаба“ отбелязва, че силните икономически показатели и високите ценови нива на енергията поддържат очакванията за по-рестриктивна парична политика. Според банката, американската икономика остава „забележително устойчива“ въпреки геополитическите рискове и повишените разходи за финансиране. Подобна оценка изразява и „Хаспа“: докато растящите доходности са задвижвани от добри икономически новини, те могат да бъдат приемливи за акциите, но на определено ниво, взаимовръзката се променя, тъй като високите лихви увеличават разходите за инвестиции и правят спестяванията по-привлекателни.
Печалбите и изкуственият интелект остават противовес
Понастоящем, солидните корпоративни резултати са основна причина акциите да устояват. Според данни на Ел Ес И Джи (LSEG), печалбите на компаниите от S&P 500 се предвижда да нараснат с над 30% през третото тримесечие. Нелсън Ю от „АлайънсБърнстийн” счита, че най-значимият показател за бъдещия сезон ще бъде промените в капиталовите разходи на технологичните гиганти, „тъй като те поставят основите на цялата верига“.
„Си Ай Би Си Капитал Маркетс“ подчертава необичайната разлика между икономиката и корпоративния сектор. Печалбата на акция в индекса S&P 500 е нараснала с над 50% през последното тримесечие, а дори без извънредни фактори при двата технологични гиганта, увеличението остава над 30%, докато номиналният ръст на БВП е едва 6.3%. Корпоративните печалби сега заемат рекордна дял от 14.5% от БВП. Банката отправя предупреждение, че подобна разлика трудно може да се поддържа безкрайно, и в зрял етап на инвестиционния цикъл около ИИ, решаващо ще бъде дали потребителите на технологията ще успеят да трансформират инвестирането в по-висока рентабилност.
„Чарлз Шваб” също наблюдава нарастваща разлика между компаниите, свързани с ИИ, и останалата част от пазара. Капиталът продължава да тече към технологичните и инфраструктурните решения за изкуствен интелект, докато сектора, чувствителен на лихви, остава назад. Анализът съветва, че ако доходността се стабилизира, може да се възвърне интереса към малките компании, комуналните услуги, недвижимите имоти и финансовия сектор. Въпреки това, ако доходността на облигациите нарасне до нови циклични височини, натискът върху акциите вероятно ще продължи.
Първите значими сигнали относно корпоративните отчети за тази седмица ще дойдат от „ПепсиКо“ и „Делта еър лайнс”, последвани от огромните американски банки, които ще дадат по-широк старт на сезона на отчетите. В корпоративния календар инвеститорите ще следят и деня на инвеститорите на „Дойче Телеком”, среща относно ИИ, събитието на „Марвел Текнолъджи”, деня на капиталовия пазар на „Порше” и финансовите данни на „Ти Ес Ем Си” (TSMC).
Европа трябва да провери устойчивостта си на фона на по-високи лихви
Европейските пазари са изправени пред подобен проблем. Доходността на 10-годишните германски облигации вече премина 3.6%, а френските сякаш се приближават до 5%. „Инвестек“ предполага, че „нервността на облигационния пазар ще продължи и краткосрочно“, докато „Ди Зет Банк“ отбелязва, че ръстът на доходността вече оказва натиск върху основните фондови индекси.
„Хелаба“ подчертава, че продажбите вече не са само особеност на Америка. Доходността на периферните европейски облигации нараства по-бързо от германските и банката заключава, че традиционната роля на държавните облигации като безопасно убежище вече работи ограничено. Междувременно, икономиката остава устойчива, а PMI индексите в САЩ и Германия остават в растежната зона.
В Европа фискалните трудности на Франция и сътресенията на френския облигационен пазар вероятно ще останат сред основните теми за инвеститорите. Напрежението относно публичния дълг се простира и към останалите пазари, но Франция е особено неподходяща заради фрагментирания парламент и безпокойствата относно бюджета и дефицита. Това потегля вниманието както към ЕЦБ, така и към инструментите, налични за нея в случай на допълнителни кризи.
Икономическите данни ще покажат степента на тази устойчивост. В понеделник се очакват окончателни PMI за услугите във Франция, Германия и еврозоната, във вторник – данни за продажбите на дребно в еврозоната, промишлени поръчки за Германия и индустриално производство във Франция, а в сряда – германското индустриално производство. „Данске банк” указва, че продажбите на дребно и индустриалните поръчки в Германия „трябва да предоставят информация за представянето на европейската икономика при по-високите разходи за енергия”.
На четвъртък ЕЦБ ще публикува отчета от заседанието си на 9 и 10 септември. Инвеститорите ще разглеждат индикации за условията, при които централната банка би могла да предприеме следваща стъпка за покачване на лихвите. Скорошните данни показаха, че инфлацията в еврозоната е нараснала през септември повече от очакваното, основно поради ръста на цените на енергията. Въпреки продължаващия натиск върху цените, пазарите оценяват вероятността за ново повишение през октомври като изключително малка.
Тази седмица се предвиждат изказвания на главния икономист на ЕЦБ Филип Лейн, управителя на Австрийската национална банка Мартин Кохер и управителя на белгийската централна банка Пиер Вунш. Техните оценки и протоколът от заседанието през септември ще бъдат наблюдавани за признаци, потвърждаващи, дали ускорената инфлация променя нагласите в Управителния съвет.
Вниманието постепенно ще се насочи и към предстоящите кадрови промени в ЕЦБ. Генералният директор на Банката за международни разплащания Пабло Ернандес де Кос и бившият управител на нидерландската централна банка Клаас Кнот, смятани за потенциални кандидати за заместник на Кристин Лагард, ще участват в едно и също събитие в понеделник. Германският канцлер Фридрих Мерц също се очаква да се срещне и с двамата през следващите дни.
Кадровите въпроси ще бъдат обсъдени и на срещата на финансовите министри на еврозоната в Люксембург в четвъртък, където може да започнат разговори относно наследника на члена на Изпълнителния съвет на ЕЦБ Изабел Шнабел. Срещата ще бъде следена внимателно заради сътресенията на френския облигационен пазар.
„Ерсте Груп“ изразява умерен оптимизъм. Редица ранни индикатори, включително PMI индексите и индекса на Ифо, показват подобрение през септември, като в някои случаи то е неочаквано силно. Съществуват и положителни новини от САЩ. Според банката, високите цени на енергията засега оказват ограничено влияние върху икономическата активност благодарение на бум в инвестициите в изкуствен интелект и публичните програми за разходи. Но именно устойчивостта на икономиката води до нарастване на доходността на облигациите до многогодишни височини и увеличава вероятността от допълнителни увеличения на лихвите или по-продължителен период на рестриктивна парична политика.
В този контекст, данните за индустриалното производство и продажбите на дребно в еврозоната през август ще бъдат важни индикатори за ръста на БВП през третото тримесечие. Индустриалното производство през юли е било малко под средното ниво от второто тримесечие, но на резултата е повлияло временното спиране на производството в германски автомобилен завод, свързано с преоборудване.
По-положителни сигнали идват от отраслите, свързани с инвестиционния бум в изкуствения интелект. През първото полугодие производството на електрическо оборудване е нараснало с 3%, а производството на компютърна техника и оптични технологии е нараснало с 11%. Заради неблагоприятното базово сравнение и подобрението на ранните индикатори, „Ерсте Груп“ очаква индустриалното производство в Германия да се увеличи през август.
Увеличението на експортната индустрия също би могло да подкрепи промишлеността през следващите месеци. Очакванията относно износа от „Ифо“ през септември потвърдиха неочакваното увеличение от август. Производителите на машини, електрическо оборудване и компютърна техника очакват увеличение на износа, което според „Ерсте Груп“ отразява засилващо се глобално търсене, свързано с инвестициите в ИИ. Автомобилният сектор остава по-предпазлив. По-добрите перспективи пред индустрията могат да подкрепят и инвестициите, които през първото и второто тримесечие са паднали с 0.2% и 0.1% спрямо предходните три месеца.
Предизвикателствата пред европейската промишленост ще бъдат основен фокус и при посещението на еврокомисаря по търговията Марош Шефчович в Пекин по-късно през седмицата.
В Обединеното кралство вниманието ще бъде насочено към изказвания на представители на „Банк ъв Ингланд“ на фона на увеличаващия се натиск на британския облигационен пазар. През седмицата са предвидени изказвания на петима представители на централната банка, включително управителя Андрю Бейли в четвъртък.
В Скандинавия паричните политики продължават да се разминават. Повишението на лихвите в Норвегия и задържането им в Швеция доведе до най-голямата разлика в ставките между двете страни от 2008 г. насам. На четвъртък Швеция ще публикува данните за инфлацията след промяната на позицията на Риксбанк по отношение на вероятно бъдещо увеличение на лихвите. Норвегия, при положение че централната банка повиши лихвите миналия месец, ще публикува данните за потребителските цени в петък.
Няколко централни банки в Европа и Африка ще проведат заседания през седмицата. В сряда централната банка на Исландия ще обяви лихвените си решения, след като инфлацията достигна двугодишен пик, а ставките вече бяха увеличени с 75 базисни пункта през годината. Полската централна банка вероятно ще запази основната си лихва на 3.75% същия ден.
В Кения се очаква първото повишение на лихвите от 2024 г. насам }}> истанъл след
же
чава 7.5% }<п>
Сев ц интересно
ПАТА , лога.Скни формир , на 3% по 50.
7.5> п> >
