След последните повишения на лихвите от Управлението за федерален резерв (УФР) и Европейската централна банка (ЕЦБ), интересът на глобалните пазари се насочва не толкова към самите решения, а към по-сериозния въпрос: колко допълнителни мерки за затягане са на хоризонта и как икономиките и фондовите пазари ще реагират на дългосрочната по-висока цена на капитала.
Ситуацията е усложнена от развитието в Близкия изток. Стойностите на петрола остават високи, оказвайки натиск върху инфлацията, повишавайки доходността на облигациите и ограничават шансовете за позитивни изменения в политиката на централните банки. Цената на американския суров петрол спадна до около 101 долара за барел в края на миналата седмица, а доходността на десетгодишните американски облигации падна на 4,93%, но и двете стойности остават в близост до критични нива за инвеститорите.
Както цитира Ройтерс, Арт Хоган, главен пазарен стратег в „Би Райли Уелт“ (B. Riley Wealth), определя доходността от 5% на десетгодишните облигации и цената на петрола от 100 долара за барел като „психологически бариери“. Според него, при спад под тези нива, участниците на пазара ще почувстват облекчение и ще започнат активно да търгуват, докато при надхвърляне на тези стойности, пазарите ще видят значителни пречки.
Взаимовръзката между петрола, облигациите и акциите вероятно ще продължи да доминира в дискусиите през новата седмица.
След първото увеличение на УФР от три години, остава въпросът за следващото
УФР увеличи лихвите за първи път от три години, но вместо да премахне несигурността, това решение фокусира вниманието на участниците към следващите заседания. Пазарите не разполагат с ясни указания относно продължителността на новия цикъл на затягане.
Фючърсите за федералните фондове в края на миналата седмица показваха почти равни шансове за последващо увеличение още през октомври. Въпреки това, Кевин Уорш предпочита да не предоставя конкретни насоки, което увеличава важността на изказванията на другите представители на централната банка.
„Преодоляхме важна пречка“, коментира Джо Мацола, главен търговски стратег в „Чарлз Шваб“ (Charles Schwab).
„При настоящата липса на насоки, което е новото нормално с Уорш на поста, е от съществено значение да се чуят мненията на тези, които са склонни да изразят своите виждания“, добавя Хоган.
Поради това през седмицата специално внимание ще бъде насочено към Нийл Кашкари, Остън Гулсби, Джон Уилямс, Филип Джеферсън, Том Баркин, Майкъл Бар, Бет Хамак и Ана Полсън. Изказването на Уилямс във вторник по време на конференция относно държавните ценни книжа ще бъде сред най-очакваните събития.
„Комерцбанк“ (Commerzbank) не предвижда следващо увеличение в кратки срокове. Според тях, заседанието през октомври, което е непосредствено преди междинните избори в САЩ, прави нова стъпка за повишение на лихвите малко вероятна, като следваща стъпка се очаква на 9 декември. Анализаторите от банката предвиждат, че ЕЦБ, „Банк ъв Джапан“ и „Банк ъв Ингланд“ също имат вероятност да затегнат паричната си политика още веднъж през тази година.
Германската „Хелаба“ (Helaba) акцентира на доверието в УФР. Единодушното решение за повишение с 25 базисни пункта е помогнало за успокояване на облигационния пазар, а доходността по десетгодишните американски облигации падна под 5 процента. Въпреки това, банката предупреждава, че несигурността относно бъдещите действия на УФР и високия държавен дълг остават значителни източници на напрежение.
„Ди Зет Банк“ (DZ Bank) разглежда ситуацията и от друга перспектива. Високите лихви усложняват условията за финансиране и правят облигациите по-атрактивни в сравнение с акциите, но решителността на УФР укрепва доверието в способността им да се справят с инфлацията, което помага за стабилизиране на инфлационните очаквания.
Пет процента доходност стават тест за Уолстрийт
Облигациите рискуват да създадат най-сериозните предизвикателства пред новите рекорди на американските акции.
S&P 500 остава с ръст от над 11% от началото на годината и е само на около 2% от историческия си максимум от средата на август. Това означава, че пазарът все още не показва признаци на капитулация, въпреки едновременното поскъпване на парите и енергията.
„Чарлз Шваб“ описва краткосрочната зависимост доста просто: по-високите цени на петрола водят до по-висока доходност, а повишените цени на петрола и доходност обикновено означават по-слаби акции. Според анализите, именно спадът на американския лек суров петрол (WTI) към 100,89 долара и на десетгодишната доходност под 5% е помогнал на индексите да се отдалечат от дневните си дъна.
Прогнозата на „Чарлз Шваб“ за новата седмица е „нестабилна, умерено меча“ динамика. По-осезаемо тревожно сценарий би възникнал, ако доходността по десетгодишните облигации остане трайно над 5%. Обратно, евтиният петрол и намалената доходност биха могли да върнат индексите към седмична печалба.
Джеф Шулце, главен инвестиционен стратег във „Франклин Темпълтън Институт“ (Franklin Templeton Institute), има по-конструктивен поглед. Според него, силните корпоративни печалби осигуряват добра основа за оценка, която ще позволи на пазара да се покачи.
„Това е доста положителна конфигурация за рисковите активи, особено ако продължим да наблюдаваме намаление на доходността на дългосрочните облигации“, заключава той.
Изкуственият интелект вече не е безусловен икономически двигател
Вторият важен тест за американските акции е технологичният сектор, който представлява около 38% от S&P 500. Технологичните акции са нараснали с над 20% през 2026 г., но от юни секторът губи инерция.
„Технологичният сектор трябва отново да поеме водеща роля, за да стигнем до нови рекорди“, смята Мацола.
Шулце не вярва, че притесненията около изкуствения интелект ще сложат край на инвестиционния цикъл. „Съмнявам се, че ще бъде наложена регулация, която реално да ограничи инвестициите и развитието на технологиите в бъдеще“, казва той.
„Комерцбанк“ е по-предпазлива. Според тях, комбинацията от геополитическа несигурност, съмнения във възможностите на технологичната индустрия за развитие на изкуствения интелект и растящите доходности вече задържат фондовите пазари. Краят на сезона на отчетите също временно премахва един от основните източници на положителни корпоративни новини.
Банката не очаква обаче значителен спад на пазара. Сред секторите, които потенциално могат да постигнат по-добри резултати, се намира енергийният сектор, който печели от високите цени и доходностите от преработка, както и банките, които могат да увеличат своите лихвени маржове.
Петролът остава свързващият елемент между геополитиката, инфлацията и лихвите
Третият ключов фактор е Близкият изток. Цената на петрола сорт WTI премина 106 долара през последната седмица, преди да се понижи, а средната цена на дизела в САЩ достигна рекордните 6,45 долара за галон, съгласно данните от „Чарлз Шваб“.
„Хелаба“ отбелязва, че енергийната сигурност остава приоритет, след като цената на сорта Брент премина критичното ниво от 100 долара за барел. Рискът от атаки срещу танкери и енергийна инфраструктура остава значителен. Интересно е, че индексите за волатилност не показват тревогите, наблюдавани по време на първия пик на цените на петрола през март.
Според „Хелаба“, високите цени на петрола не са непременно негативни за акциите. Компаниите обикновено могат да прехвърлят поне част от повишените си разходи към клиентите, а печалбите на индекс ниво засега остават сравнително стабилни. Прогнозите за корпоративните печалби през следващите 12 месеца продължават да се коригират главно нагоре.
Банката обаче предупреждава да не се правят прибързани заключения от известното успокояване в края на седмицата. Възстановяването на саудитския нефтопровод изток-запад с частична възстановена капацитет помогна за лекото понижение на цените, но високата енергийна цена вече представлява предизвикателство пред глобалната икономика.
Европа: лихвите вече са увеличени, сега идва изпитание за икономиката
ЕЦБ също реши да повиши лихвите, но пазарът остава без ясна визия за следващите ходове. Кристин Лагард отново подчерта зависимостта от данните.
Поради това вниманието се насочва към реалната икономика. „Комерцбанк“ прогнозира понижение на комбинирания Пи Ем Ай за еврозоната от 52 до 51,5 пункта през септември. За Франция, прогнозата е 48,5 пункта, което би оставило страната под границата от 50 пункта, разграничаваща растежа от свиването. Германският индекс на бизнес климата на „Ифо“ вероятно ще спадне от 88,8 на 88 пункта.
„Мерк Финк“ (Merck Finck) също акцентира на ранните индикации. Главният стратег Роберт Грайл очаква известно понижение на Пи Ем Ай заради увеличените енергийни разходи, като индексът „Ифо“ в четвъртък ще бъде от особено значение за оценката на устойчивостта на германската икономика.
„Хелаба“ е малко по-оптимистична. Банката очаква леки подобрения в настроението на германските предприятия, тъй като новите поръчки продължават да растат. Германският производствен Пи Ем Ай през август достигна 54,3 пункта, значително над 50, а услугите също се очаква да останат в зоната на растеж.
Европейският износ дава по-оптимистична перспектива
Още една положителна перспектива идва от „Ерсте Груп“ (Erste Group). Според анализа, икономиката на еврозоната е нараснала с 0,6% през второто тримесечие в сравнение с предходното, като износът на стоки и услуги е увеличен с 3,4%. Нетната външна търговия е допринесла с 0,9 процентни пункта за растежа.
Германия играе ключова роля в този напредък. Германският износ е нараснал с 2% на тримесечна база, след увеличението от 2,4% през първото тримесечие. През август германският производствен Пи Ем Ай достигна 54,1 пункта, докато експортните очаквания на „Ифо“ нараснаха от минус 2,8 до плюс 9,6 пункта, що е най-добрата стойност от февруари 2022 г.
„Ерсте Груп“ обаче предупреждава, че възстановяването остава неравномерно. Италия и Испания все още са малко под 50 пункта, а търсенето от Китай е слабо; митата, енергията и структурни проблеми с конкурентоспособността остават ключови рискове.
Европа, Близкият изток и Африка
Следващата седмица ще предложи необичайно много решения на централни банки в региона.
Швейцарската национална банка вероятно ще запази лихвата си на нулево ниво. „Риксбанк“ вероятно ще остави шведската лихва на 1,75%, но инвеститорите ще търсят знаци за вероятност за увеличение в края на годината. При „Норгес Банк“ мненията са разделени между ново увеличение и задържане на лихвата, като повечето анализатори смятат, че всяка нова стъпка вероятно ще бъде последна в текущия цикъл.
В Централна Европа, Унгарската централна банка вероятно ще остави лихвите си непроменени след две последователни понижения.
В Африка посоките са различни. Нигерия вероятно ще възобнови облекчаването, намалявайки лихвата с 50 базисни пункта до 26%, като причината са по-стабилната найра и местното производство на горива. Южна Африка, от друга страна, може да увеличи лихвата с 25 базисни пункта до 7,25% заради растящите натиски на енергийните цени. Лесото и Есватини вероятно ще следват Южна Африка поради валутните им режими, докато Гана и Египет се очаква да запазят лихвите на 14 и 19% съответно.
Северна Америка
След решението на УФР, американският икономически календар остава относително пуст, което вероятно ще увеличи вниманието към коментарите на централните банкери.
В сряда ще бъдат публикувани предварителните Пи Ем Ай за производството и услугите, а в края на седмицата поръчките за дълготрайни стоки ще предоставят нови данни за бизнес инвестициите. Икономистите очакват значителен ръст в поръчките на капитали извън отбраната и самолетите. Окончателният индекс на потребителското доверие на Мичиганския университет също ще предостави нова перспектива относно инфлационните очаквания на домакинствата.
На жилищния фронт, се очаква леко увеличаване на продажбите на нови жилища през август, въпреки че високите ипотечни лихви и цените на имотите продължават да налагат ограничения върху търсенето.
В Канада, управителят на централната банка Тиф Маклем ще говори за икономическите перспективи, а в четвъртък ще бъдат публикувани данните за продажбите на дребно. Правителството планира да удължи облекченията по акциза върху горивата.
Азия
В Китай, основните лихви за едногодишни и петгодишни кредити се очаква да останат на 3 и 3,5% съответно. По-значим от самото решение може да бъде сигналът за готовността на Пекин да предостави допълнителна подкрепа на икономиката.
Индонезия вероятно ще остави основната си лихва на 5,75%. Австралия ще публикува Пи Ем Ай и данни за трудовия пазар, след като заетостта се сви с 15 800 души през юли. Управителката на Резервната банка на Австралия Мишел Булок също ще произнесе реч през седмицата.
В Индия, предварителните данни за Пи Ем Ай индекса ще покажат дали икономическата активност продължава да има инерция след отслабването през последните месеци. Япония също ще публикува Пи Ем Ай за производството и услугите.
Технологичният цикъл ще бъде проследен чрез предварителните данни за търговията в Южна Корея и експортните поръчки на Тайван. Сингапур ще излезе с инфлационни данни, а Тайланд – с данни за външната търговия.
Допълнителен пазарен фактор ще бъде очакваната среща между Доналд Тръмп и Си Цзинпин в четвъртък. Основните теми, които интересуват инвеститорите, включват търговия, критични минерали, полупроводници, изкуствен интелект и ситуацията в Иран.
Латинска Америка
В Бразилия основният интерес ще бъде насочен към протокола от последното заседание на централната банка, на което основната лихва беше понижена за пети пореден път, този път с 25 базисни пункта до 13,75%. Пазарът ще търси индикации за продължаване на цикъла на облекчаване.
В края на седмицата междинният инфлационен показател може да покаже ново ускорение на цените. Текущата прогноза е за инфлация от 4,9% в края на годината.
В Аржентина, данните за БВП за юли ще бъдат особено значими, след като икономиката се сви през второто тримесечие за първи път за последните две години. Част от анализаторите вече коригират прогнозите си за растеж и оценяват риска от техническа рецесия.
Парагвай вероятно ще запази основната си лихва на 5,5% за седми пореден месец. В Мексико основното събитие ще бъде заседанието на централната банка, като текущите указания на „Банксико“ (Banxico) сочат запазване на лихвата на 6,5%. Преди решението ще излязат данни за икономическата активност и междинната инфлация.
Пазарите навлизат в нов етап на цикъла
След решенията на УФР, ЕЦБ и „Банк ъв Джапан“, дебатът вече не е дали глобалният цикъл на затягане е в сила. Важното е колко дълго ще продължи той.
Мнението на анализаторите по въпроса е разнообразно. „Хелаба“ вижда известна стабилизация след решителните действия на централните банки, но предупреждава, че е твърде рано за еуфорично настроение. „Комерцбанк“ очаква доходността да остане висока, допускайки продължаваща консолидация на фондовите пазари. „Чарлз Шваб“ определя перспективите за седмицата като „нестабилни, умерено мечи“. „Франклин Темпълтън Институт“ съзира по-оптимистична картина, ако дългосрочната доходност продължи да намалява. „Ди Зет Банк“ акцентира, че решителният подход на централните банки има и положителна страна, тъй като засилва доверието в борбата с инфлацията.
Същевременно, границите от 100 долара за барел петрол и 5% доходност на десетгодишните американски облигации вероятно ще останат сред най-следените ориентири през седмицата. Към тях се добавят ранните индикатори за растеж в Европа и Азия, сигналите от представители на Фед и развитието на конфликти в Близкия изток.
След поредицата решения на централните банки, пазарите разполагат с повече информация относно посоката на паричната политика. Все още остава неясно каква цена ще платят икономиката и корпоративните печалби за това.
